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金融创新步伐加快,资本市场国际化目标逐渐接近
作者:admin  来源:中华工商时报  发表时间:2012-9-10 15:20:43  点击:769

    在国外资本市场仍然沉浸于2008年金融危机所带来的经济大萧条时,国内资本市场已经悄然加快了金融创新的步伐。自2010年沪深300指数股指期货与融资融券推出以来,国内资本市场的金融创新速度日益加快。在今年初证监会的监管工作会议上,中国证监会主席郭树清明确提出了:积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放,大力推进债券市场改革,进一步促进场内、场外市场互联互通,建设规范统一的债券市场;以柜台交易为基础,加快建立统一监管的场外交易市场,为非上市股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台。同时,积极研究开发股票、债券、基金相关的新品种,稳妥推出国债、白银等期货品种以及期权等金融工具;推动基金公司向现代资产管理机构转型;鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重,积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市;适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐,增加其投资额度;逐步扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点范围和投资额度;适时推出双向跨境的交易所交易基金(ETF)。2012年4月23日,中国金融期货交易所启动了国债期货仿真交易,5月10日,白银期货正式在上海期货交易所上市,继铜、铝、铅、锌、黄金之后,又一贵金属期货品种上市。至此,我国主要贵金属期货都已上市。 

    短短几年时间里,我国资本市场迈出了重要的步伐,从原先的股指期货、融资融券到如今的国债期货与白银期货,这一步步都体现了金融创新的力量。资本市场是一国金融市场必不可少的组成部分,它具备着提供投融资渠道、资本合理定价、优化资源配置以及产权界定等功能。在经济全球化、金融一体化的背景下,我国资本市场已无法脱离国际资本市场而独立存在,其需要走向世界,实现国际化。而且不论是兑现当年加入WTO的承诺,还是满足中国自身经济发展的内在需求,从长远来看,中国开放资本市场势在必行。

 

    第一,资本市场国际化是促进金融发展、有效配置资源的需要。改革开放以来,中国的金融业取得了长足的进步,逐渐成为国民经济的核心力量。然而目前中国的金融体系依然不完善,表现在金融机构的生存和竞争能力弱,金融市场还很不发达、金融工具还十分单调等。开放资本市场能够大大推动中国金融体系更快速有效地发展。一方面,可以促进国内金融机构相互竞争、规范管理、提高服务质量。目前,我国的金融机构在很大程度上受到政府的诸多保护,极易忽视自身的调整与改革。另一方面,通过开放能够提高国内金融市场资源配置的效率。目前我国金融市场的规模和运行效率都无法与国外先进国家相比。在融资规模、渠道、方式以及融资成本、信誉等方面都受到很多约束。而在开放资本市场后,我国就可能会真正融入到国际金融市场中,从而降低融资成本,提高资金收益率。此外,通过开放增加国内投资品种、分散风险、提高收益。资本市场开放后,居民能在全球范围内,运用不同的金融工具,将资产多样化,降低收入和财富受国内金融和经济冲击影响的风险。

 

    第二,资本市场国际化是减少资本管制成本的需要。在我国金融市场并不完善的条件下,采取资本项目的管制能在很大程度上抵御国际危机的传染,如1997年亚洲金融危机中中国仍能独善其身就是很好的例证。然而,任何一项管制措施,在收到政府所要达到的效果的同时,必须付出相应的成本。由于未开放资本账户,国际非法游资必然通过经常项目渠道混入国内资本市场来获取套利机会,从而提高了经常账户的管理成本。此外,资本管制还容易导致寻租和腐败现象的滋生以及地下交易的发展。这些成本在开放资本市场后将从根本上逐步得到解决。

 

    第三,促进经济发展与经济国际化的需要。一方面,开放资本市场后,外资的流入满足了国内经济建设的资金需求,有利于我国产业结构的调整。另一方面,资本流动促进贸易进出口的增长。贸易发展促进了资本流动,资本流动加速了贸易发展,两者实现良性循环。此外,促进行业竞争,改善服务质量,提高效益。通过开放资本市场,外资进入的行业、产业会大大拓宽。

 

    此外,在人民币日益强大的背景下,资本市场国际化可以为人民币国际化创造有利的条件。人民币的国际化不仅能获取铸币税,而且对我国的贸易发展、对外投资、经济的全面国际化和经济实力的增强都有重要意义。要使人民币发展为一种国际化的货币,放开资本账户,允许人民币资本项目的自由兑换,是必须具备的前提条件。

 

    当然,资本市场的国际化也绝非儿戏,这从1994年墨西哥金融危机与1997年东南亚金融危机的经验教训就可以知道。结合国外资本市场国际化的经验与教训,我国资本市场在迈向国际化的目标与道路上首先要循序渐进、量力而行;从理论上讲,资本流动既是实现世界经济一体化的必要条件之一,又能提高世界资源配置的效益。但是,由于国际资本市场的运作尚未达到完善的地步,而且国际社会对国际资本流动缺乏有效的管理和协调机制,因此,发展中国家在何时以及如何开放其资本市场必须三思而行。其次要重视经济结构调整,防止泡沫形成。总结墨西哥和东南亚金融动荡的教训,其根本原因在于东南亚各国现行经济体制难以适应经济高速增长的需要而引起经济结构性失调。宏观经济的运行大起大落往往是金融危机的诱因,而外资投向不合理和经济结构失衡又是导致经济大起大落的深层原因。最后要保持汇率制度的灵活性和稳定性。僵化的汇率制度不可能保证一个国家经济的持续发展,一国的汇率必须随着国内外经济状况的变化、对外经济关系的新特点及外部环境的变化而变化,目的是维持对外经济平衡,把不平衡消灭在萌芽阶段。因此,资本流入国政府应当根据国内外经济形势的需要灵活地调整汇率,避免汇率的扭曲,以减轻国内经济的压力和证券市场的投机冲击。


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